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?巨·研究|四維圖新:成功的戰略卡位是否可以補償短期業績下滑?(1)

2019-12-06 16:10作者:趙玲
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導讀:

前幾次我們為大家介紹一下車聯網行業的大致情況,并表示盡管在平臺應用層面和技術領域具有較好儲備的企業目前尚未有較好的盈利,但須重點跟蹤,一旦需求起來,公司業績爆發,該類個股的股價上漲空間同時被打開。

今天我們帶著大家認識其中的一家企業,四維圖新。

從戰略上,四維圖新全面推進“五位一體”的戰略布局,一方面,公司基于傳統導航業績成功轉型,車聯網、智能駕駛等業務近期屢獲寶馬、華為、奔馳等國際知名公司的簽約訂單,汽車電子芯片領域獲得技術突破,打破國外科技巨頭的壟斷,長期戰略卡位之下,未來發展前景廣闊。

另一方面,2018年因商譽減值、2019年受汽車產銷下滑影響,公司業績表現不佳,而研發投入卻持續增長,公司短期業績堪憂。

對于投資者來說,長期成功的戰略卡位是否可以彌補短期業績不佳,今天,我們一起來看看。

四維圖新成立于2002年,是一家總部位于中國北京的科技企業。經十余年的創新發展,四維圖新已成為導航地圖、導航軟件、動態交通信息、位置大數據以及乘用車和商用車定制化車聯網解決方案領域的領導者。

一、四維圖新“五位一體”戰略框架

2018 年,公司為了進一步落實“智能汽車大腦”戰略愿景,從導航、車聯網、車載智能芯片、高精度地圖、高精度定位以及自動駕駛整體解決方案服務能力建設入手,不斷加大研發投入力度,并通過資本協同、戰略合作、聯合驗證等方式,加速推進產品技術商業化進程,為公司進一步打造“數字地圖+車聯網+自動駕駛+大數據+芯片”五位一體的技術領先優勢以及自動駕駛領域的行業頭部地位奠定基礎。

公司業務主要分為五大部分:導航、車聯網、芯片、自動駕駛、大數據。2018年,公司五大部分營收狀況如下:

公司導航業務在2018年增速出現滑坡,占比由2017年的43.64%下降到2018年的36.33%,車聯網業務和芯片業務營收分別增長14.26%和11.92%,占比分別提升3.4和3.12個百分點,三大業務合計占2018年營收比重為88.88%。公司自動駕駛業務增速為24.14%,但占比依然較小,僅占主營收入的2.48%。

二、公司五大業務奠定未來發展的基礎

導航業務,公司為其領軍企業,公司秉承“客戶背后的隱形冠軍”理念,為車載導航、手機APP 以及其它各主要基于位置的APP 提供導航數據。連續十多年領航中國前裝車載導航市場,并一直是國際主流車廠、新一代整車企業以及騰訊、滴滴、搜狗、華為、微軟等國內外高科技企業在導航領域共同開發和升級高品質產品和服務的重要合作伙伴。2018年年報中,公司在該業務中的收入是7.75億。

車聯網業務,公司的WeCloud基于位置大數據,連接用戶、車廠、4S店及運營支撐平臺,為車主提供內容、地圖及各類公共服務。通過云平臺統一系統構架、統一產品結構、統一系統部署,構成了人、車、云,智能互聯的一站式解決方案。2018年年報中,公司在該業務領域中的營收收入為5.42億。

▲乘用車車聯網業務

▲動態交通信息及出行服務

汽車電子芯片業務,全球市場份額主要被恩智浦、英飛凌、瑞薩等全球汽車芯片大廠所占據。在我國國內市場,汽車電子芯片前裝市場主要被英飛凌等國際汽車芯片廠商所壟斷,本土企業在 IVI 后裝市場有一定優勢。2017年,公司收購的子公司杰發科技主營為IVI 車載信息娛樂芯片、AMP 功率芯片、MCU 車身控制芯片、TPMS 胎壓監測芯片等。杰發科技的IVI 芯片已經連續多年占據國內后裝市場50%以上的市場份額,MCU芯片2018年12月通過AEC-Q100 Grade 1, 工作溫度-40℃~125℃的車規級MCU(車身控制芯片),成為國內首顆自主研發的可在客戶端量產的車規級車身控制芯片,打破國際巨頭的技術壟斷。近期杰發科技完全自主設計的首款壓監測芯片正式量產,作為代表中國本土最高技術水平的TPMS芯片,甫一亮相,就獲得了數萬顆量產訂單。從MCU芯片填補國內空白,到TPMS芯片攻破難關量產上市,四維圖新汽車電子芯片業務不斷站上新的臺階,充分 彰顯了公司的研發實力和行業領先力量。2018年年報中,公司在該業務的營收收入是5.79億。

自動駕駛業務,產業鏈復雜,參與者眾多,總體上分為整車廠,系統供應商,零部件和解決方案供應商。根據各主要車廠公布的自動駕駛路線圖,目前大多數車企處于 L1/L2 級自動駕駛水平,L3 級自動駕駛技術有望集中在2020 年實現突破。截至 2018 年底,公司ADAS 數據總里程已覆蓋 140 萬公里,已獲得中國首個乘用車 L3 級自動駕駛地圖量產訂單。2018年年報中,公司在該領域的收入是5293萬。

▲HD地圖產品和在線服務

▲自動駕駛整體解決方案

位置大數據業務,公司的位置大數據業務主要服務于 “智慧城市”,基于成熟的多源大數據、核心算法和移動互聯網等技術優勢,搭建起企業級別位置大數據平臺 MineData 已在多個細分行業取得進展,在交警、公安、交通、規劃等重點領域建立了客戶集群和行業生態。2018年,公司在該業務領域的收入是1.76億。

三、與華為、寶馬等合作有望使公司打開新的利潤增長點

通過梳理公司業務我們發現,公司以傳統導航業務進行轉型,已成為切入未來科技潮流當中的重要模塊,如車聯網、汽車電子,智能駕駛等領域,并獲得相關領域的訂單。而在公司營收占比中,自動駕駛業務雖然增速較高,但占比卻比較小。11月20日,公司發布關于華為采購公司高精度地圖數據產品和服務的公告,華為采購公司高精度地圖數據,雙方將在自動駕駛領域展開合作,有利于公司盈利能力和經營業績的不斷提升,同時也是對公司自動駕駛地圖數據及服務研發實力的產品性能的充分認可。

事實上,在華為之前,年初四維圖新與寶馬簽署了自動駕駛地圖及相關服務許可協議,將為寶馬集團所屬品牌在中國 2021 年-2024 年量產上市的新平臺提供面向 L3 及以上自動駕駛系統的自動駕駛地圖產品及服務。華為與寶馬均與四維圖新簽署自動駕駛地圖相關服務,充分認可了公司在該領域的優勢,也有利于公司打開自動駕駛這一領域的業績增長點。

四、短期業績表現不佳

談到業績增長,需要注意的是,公司2016年起著重于圍繞導航技術進行業務轉型和創新,在逐步形成“五位一體”業務格局的同時,研發費用逐年增長,在細分行業景氣度下行之下,公司利潤增長表現不佳。

2018年,公司研發費用占營收比例為54.65%,較上年提升12.36個百分點,研發費用較上年增加46.13%。

公司2018年扣非凈利潤虧損10.57億,剔除杰發科技8.86億的商譽減值,依然虧損1.71億,2019年扣非凈利潤同樣表現不佳,并有加速傾向。

那么,在成功的戰略卡位當中,公司已獲得相關業務模塊與巨頭合作的機會,充分證明了公司在該領域的實力,然而短期巨大的研發支出導致的業績不佳,是否會成為投資者對該公司進行投資的重要阻礙呢,下周一我們再為大家繼續分析,敬請期待。

關于車聯網的部分,投資者 可以關注:

巨·研究|結構性行情下 哪些板塊具備高景氣度?

http://www.ddkipu.tw/news/20191202/2568051

巨·研究|車聯網的那些事兒(1)

http://www.ddkipu.tw/news/20191203/2571120

巨·研究|車聯網的那些事兒(2)

http://www.ddkipu.tw/articles_categories/2574021

巨·研究 | 車聯網的那些事兒(3)

http://www.ddkipu.tw/news/20191205/2576648

感謝閱讀,感謝關注,每個交易日下午4點,“巨·研究”與您不見不散。

(作者:趙玲 執業證書:A0680615040001)

責任編輯:zhaol

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