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巨豐原創:白酒沒有增加消費稅 為啥還在跌?

2019-12-07 08:06作者:張海森
導讀近期我們看到前期強勢的白馬股紛紛下跌,帶動大盤加速調整。股王貴州茅臺8個交易日下跌8.5%,連續跌破30日線、60日線等重要支撐位。另一個白馬股海天味業,近期也連續下跌,跌幅達到6.72%,其他...

近期我們看到前期強勢的白馬股紛紛下跌,帶動大盤加速調整。股王貴州茅臺8個交易日下跌8.5%,連續跌破30日線、60日線等重要支撐位。另一個白馬股海天味業,近期也連續下跌,跌幅達到6.72%,其他還包括五糧液、中國平安等。

白馬股下跌直接影響到大盤,調整幅度和深度都加大,上證指數一度跌破年線,創業板跌破60日長期上升趨勢線。

白馬股下跌的主要原因有三點:

一、消費稅利空突襲,白酒板塊首當其沖。

11月29日據報道,消費稅法征求意見稿有望在年底前公布,公開征求大眾意見。消費稅是針對特殊消費品征稅,目的是抑制這類商品消費,并籌集財政收入。從目前消費稅15個稅目來看,征稅的商品主要是影響人類健康及生態環境的商品、奢侈品、不可再生資源、高污染高能耗產品等。

白酒顯然屬于影響人類健康的產品,一旦納入勢必對白酒業造成深遠影響,市場預計全行業平均利潤率水平將下降 10 個點左右,稅額增幅高達106.79%。

然而12月3日,財政部發布《中華人民共和國消費稅法(征求意見稿)》(簡稱《征求意見稿》)并公開征求意見。值得注意的是,市場關心的白酒稅率并未調整,也沒有納入后移征收改革試點,仍然延續之前在生產(進口)環節征稅的政策,稅率為20%加0.5元/500克(或者500毫升)。

白酒并未加稅,稅負總體不變。雖然誤會解除,但白酒股并未展開反彈,貴州茅臺高開低走的走勢,說明市場暫時不看好后市,究其原因還是估值高了。

二、白馬股估值已高,白馬股也有天花板。

從貴州茅臺、五糧液、海天味業的市盈率(靜態PE)看,三只白馬股均處于高位。近兩年隨著MSCI指數等外資的持續進入,業績穩定,競爭優勢強勁的白馬股持續被追捧,這其中還有公募基金、保險等國內資金。

從數據看,貴州茅臺、五糧液靜態市盈率均超過40倍,達到歷史估值高估區,海天味業更是不斷突破估值高點,靜態PE達71倍。

白馬股的估值持續被推高,但公司增長是有天花板的。從公司復合增長率看,海天味業為22.14%,貴州茅臺為18.83%,五糧液為11.02%。根據PEG指標來看,估值應與業績增速相當,前景廣闊,競爭優勢強,確定性高的公司可以有溢價,但不應該太高,目前的白馬股應該說是有些泡沫的。

所以說近期白馬股突然下跌,與其說是對消費稅的反應過度,不如說白馬股估值已經過高,也就是說白馬股貴了。

三、基金考核、保險完成業績,落袋為安更符合他們的利益。

估值的問題還是在明面上的,之前也有所高估,機構抱團取暖的情況下,依然可以繼續推高估值。目前已經到12月份,機構開始回籠資金,公募基金因為排名的關系面臨獲利了結、保險資金完成年度盈利任務,也希望落袋為安。這種情況下,早賣要比晚賣強,機構集中賣股導致股價加速下行是近期市場調整超預期的原因之一。

白馬股之所以稱之為白馬股,業績穩定,抗周期,確定性強等優點,只不過短線估值確實高了些。在投資中,好生意、好管理、高價格一個不能少,白馬股一般都具備好生意、好管理的優點,還需要一個好的價格。

對于貴州茅臺、五糧液給于30倍左右的估值是合理的,海天味業的話40倍左右基本也可以了,如果后期估值下降應重新提高重視。

(作者:張海森 執業證書:A0680617100001)

責任編輯:lvg

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